2024年✿ღ★，中国ETF市场迎来成立20周年✿ღ★。为向投资者普及ETF基础知识✿ღ★，增强居民的资产配置能力✿ღ★，招商证券联合全景网共同举办2024年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播✿ღ★，旨在帮助投资者提高投资技能✿ღ★、积累投资经验✿ღ★，促进ETF市场的健康发展✿ღ★。
在A股整体持续走弱的几个月里✿ღ★，即便是此前的高景气方向——5G通信板块也未能躲过回调✿ღ★。与此同时✿ღ★，行业内不时传出利好新消息✿ღ★，市场对该板块依然高度关注✿ღ★，并寄予厚望✿ღ★。
那么✿ღ★，当下5G通信板块的关注重点在哪？各细分领域的发展进度条如何？市场走势背后的逻辑是什么？
9月20日✿ღ★，招商证券x《拜托了基金》系列直播第十二期邀请到了华夏基金基金经理李俊✿ღ★，一起探讨《果链+AI双轮驱动✿ღ★，5G通信再迎风口》✿ღ★。
在李俊看来✿ღ★，5G通信板块未来发展趋势向好✿ღ★。其中✿ღ★，运营商受AI赋能估值中枢或将有所提振✿ღ★；光通信板块业绩高增速✿ღ★，市场估值有望随着业绩释放而有所回升✿ღ★；通信行业相关公司拓展第二增长曲线积极性高✿ღ★，随着经济复苏及人工智能的不断发展✿ღ★，业绩兑现度将持续提升✿ღ★，并迎来估值增长✿ღ★。
他表示✿ღ★，当前主要关注三个因素✿ღ★：国内经济的修复情况✿ღ★、国内政策的取向✿ღ★、美联储降息✿ღ★。“这三个因素可以在很大程度上刻画当前市场的主要特征✿ღ★，判断其是增量的市场✿ღ★，还是存量的市场✿ღ★，又或者是缩量的市场✿ღ★。如果是增量的市场✿ღ★，那么像5G通信等未来前景非常好的领域✿ღ★，可能会有较好的机会✿ღ★。”
全景网✿ღ★：近几月✿ღ★，A股市场持续走弱✿ღ★，即便是此前的高景气方向✿ღ★，5G通信板块也出现了显著回调✿ღ★，wind数据显示通信板块今年以来的跌幅已超过20%✿ღ★，目前估值回落到较低水平✿ღ★，那么最近5G通信板块回调的因素有哪些？
李俊✿ღ★：今年以来✿ღ★，尤其是7月以来✿ღ★，中证5G通信主题指数回调较多✿ღ★，其中有行业因素✿ღ★，也有市场因素✿ღ★。行业因素方面✿ღ★，我国已建成全球规模最大的5G网络歪歪漫画官方进入入口页面✿ღ★，5G移动电线G建设已从此前的快速发展期迈入当下的成熟期✿ღ★，传统通信行业增量空间较小✿ღ★；市场因素方面✿ღ★，目前投资相对谨慎✿ღ★，5G应用及人工智能应用端市场空间尚未完全打开✿ღ★。5G通信板块中主要包含主设备商✿ღ★、运营商✿ღ★、光器件✿ღ★、5G行业应用等板块✿ღ★，在当前5G建设成熟期阶段✿ღ★，主要拓展方向为人工智能算力底座的建设✿ღ★。从2023年人工智能发展元年开始✿ღ★，智算中心建设✿ღ★、光网络建设如火如荼✿ღ★，在规模及国产化率同升的同时价格也有所下降✿ღ★，带动相关企业基本面短期下行✿ღ★，由于当前市场相对较谨慎✿ღ★，在2023-2024年人工智能基础设施建设维度拉长✿ღ★，应用端尚未完全打开的背景下✿ღ★，投资者或认为短期内投资回报率较低✿ღ★，故信心暂时有所回落✿ღ★。
当然✿ღ★，我们不能忽视的还有经济金融环境✿ღ★，目前的经济金融环境✿ღ★，有三个重要的因素需要关注✿ღ★：一个是国内经济的修复情况✿ღ★，依然面临多重压力✿ღ★，其中国内方面✿ღ★，还是受到房地产的拖累✿ღ★，房地产直接相关地方政府土地财政✿ღ★，相关上下游众多企业✿ღ★，相关居民的财富效应凯发k8官网✿ღ★，房地产的问题牵扯面非常广✿ღ★，影响力度也非常深✿ღ★，对于全社会的信用✿ღ★，对于资产负债表的影响非常大✿ღ★；第二个因素是国内政策✿ღ★，政策基调✿ღ★、政策的制定与执行✿ღ★，以及政策的方向与节奏等等✿ღ★；第三个因素来自美联储✿ღ★，降息预期一再延后✿ღ★。这些因素都加大了市场的压力✿ღ★。
全景网✿ღ★：日前✿ღ★，苹果✿ღ★、华为同天发布新品✿ღ★，引发市场关注✿ღ★。其中✿ღ★，苹果在iPhone 16系列上增加了全新的AI功能✿ღ★，硬件也是配合AI功能做了全新升级✿ღ★。市场期待巨头创新推动✿ღ★，能够为行业注入新的活力✿ღ★，加速消费电子换机潮的到来✿ღ★。可否介绍一下✿ღ★，苹果此次创新的具体亮点是什么✿ღ★，目前苹果AI落地iPhone的进度条到哪里了？
李俊✿ღ★：苹果在iPhone16系列上做的创新亮点主要在于软件端的隐私端侧大模型✿ღ★，以及硬件端的升级✿ღ★、个人交互创新✿ღ★。具体来看✿ღ★，软件方面有两大亮点✿ღ★：其一是此次苹果发布会演示的大多数AI功能都是iPhone16本地生成模型所提供的✿ღ★，由苹果自研✿ღ★，是参数规模在30亿左右的小型模型✿ღ★，当前小型模型的性能正迅速追赶大模型✿ღ★，端侧模型或将成为AI手机发展的关键✿ღ★；其二是本地模型的隐私保护✿ღ★，在数字经济时代✿ღ★，版权及数据安全问题愈演愈烈✿ღ★，隐私保护成为个人AI时代的重中之重✿ღ★，个人数据安全性及隐私保护是也是本次苹果发布会上重点强调的✿ღ★。硬件方面也有两大亮点✿ღ★：亮点一是新机型在机身侧面新增 “相机控制”按键✿ღ★，缩短了用户触及摄像头的路径✿ღ★，又缩短了与应用之间的路径✿ღ★，前者是个人AI时代的眼睛✿ღ★，后者是个人AI时代的大脑✿ღ★，而“相机控制”则是个人AI时代入口✿ღ★，在Siri主要负责语音或自然语言个人交互外✿ღ★，将由其负责视觉语言的个人交互✿ღ★，拉近人类与现实世界的联系✿ღ★；亮点二是为了更快更省电地在本地运行这些模型✿ღ★，苹果也为最新机型升级了本地算力✿ღ★，包括芯片✿ღ★、内存及其散热方案✿ღ★。
关于目前苹果AI落地iPhone的进度情况✿ღ★：目前iOS 18正式版并不包括AI功能✿ღ★，iPhone 15 Pro和16全系在18.1正式版上可使用AI✿ღ★，生图功能需等至18.2版本✿ღ★。
全景网✿ღ★：目前为止✿ღ★，消费电子已经度过了长达两年多的下行周期✿ღ★，近几个月随着电子终端销量数据回暖✿ღ★，5G通信✿ღ★、消费电子为代表的相关板块也是反复活跃✿ღ★，您觉得在AI及产品形态创新的加持下✿ღ★，行业能否走向复苏？换句话说✿ღ★，以苹果创新为例✿ღ★，这对于产业链的带动作用有多大？
李俊✿ღ★：我认为消费电子行业有望迎来复苏✿ღ★，存量替换+产品升级双重逻辑推动消费电子行业复苏✿ღ★，且本轮换机的持续时间及整体规模预计将同步增长✿ღ★。此前两年✿ღ★，消费电子行业处于周期性低谷阶段✿ღ★，随着全球经济恢复✿ღ★、行业深度调整以及各大厂商的终端产品加速迭代✿ღ★，消费电子行业完成了产业链库存去化✿ღ★，逐渐走出低谷步入周期上行通道✿ღ★。目前在消费市场上✿ღ★，智能手机和PC临近换机周期临界点✿ღ★。基于此前三年居家办公带来的消费电子产品集中式采购✿ღ★，智能手机✿ღ★、PC等消费电子产品在2024年开始陆续进入自然换机周期✿ღ★，AI+消费电子已经成为行业主要趋势✿ღ★，将成为未来消费电子发展的主要抓手✿ღ★，新产品形态预计将拉长换机的时间周期及整体规模✿ღ★。
PC方面✿ღ★，我们可以看到全球PC端高增速的时间点从2020年二季度开始✿ღ★，2021Q1单季同增57.75%✿ღ★，至2021年末结束✿ღ★，换机行情持续时间超过一年半✿ღ★，此轮换机潮从2024年Q1开始✿ღ★，且单季度增速相对较低✿ღ★，保持在5%左右浮动✿ღ★，按照个人PC换机时长2-3年推算✿ღ★，本轮PC换机潮才刚刚开始✿ღ★，且AI加持下预计换机规模及持续时间均有所拉长✿ღ★。根据Canalys预计✿ღ★，2025年全球AIPC出货量将超1亿台✿ღ★，占比增加至40%✿ღ★，到2028年出货量将达2.05亿台✿ღ★，2024~2028年复合增长率达44%✿ღ★。其中✿ღ★，根据IDC预测✿ღ★，AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升✿ღ★，2027年有望接近85%✿ღ★，成为PC市场的主流✿ღ★。
手机方面✿ღ★，我们可以看到手机端上一次季度同比增速较高（超过20%）的时间在2021年上半年✿ღ★，手机市场普遍换机周期为2-3年✿ღ★，所以我们或将开启新一轮的大换机周期✿ღ★。同时✿ღ★，AI赋能手机行业是当前情况下的主要趋势✿ღ★，全球主要智能手机制造商当前积极探索自研大模型端侧应用✿ღ★，AI+手机将成为未来手机的标配✿ღ★，故而本轮换机周期在存量替换的逻辑外✿ღ★，也有产品升级换代的大逻辑支撑✿ღ★，AI或将成为本轮换机周期的重要催化剂及放大器✿ღ★。根据Canalys数据✿ღ★，AI手机渗透率持续提升✿ღ★，预计到2027年✿ღ★，全球AI手机销售量占比将超过50%✿ღ★，拉动手机行业出货量及市场规模双增✿ღ★。
全景网✿ღ★：说到消费电子✿ღ★、果链✿ღ★，还有一个科技方向的概念也非常受到市场关注✿ღ★，就是AI芯片✿ღ★、光模块✿ღ★、光通信✿ღ★、服务器等为代表的AI算力产业链✿ღ★。截至9月9日✿ღ★，海外AI算力巨头英伟达自2023年以来股价翻了约7倍✿ღ★，国内光模块行业也出现了很多明星股✿ღ★。请您为我们讲一讲AI算力板块受到资金追捧的背后逻辑？
李俊✿ღ★：我们梳理1956年人工智能概念提出以来的历史发展脉络✿ღ★，可以发现✿ღ★，人工智能的发展中有三个非常重要的因素✿ღ★：算力✿ღ★、算法✿ღ★、数据✿ღ★。到目前为止✿ღ★，这三个方面都取得了长足的进步✿ღ★，算法越来越成熟✿ღ★；数据方面✿ღ★，互联网的爆发可以比较容易地获取大量的互联网数据✿ღ★，使得深度学习训练成为可能✿ღ★；计算能力的提升为庞大数据量的训练提供了强有力的支持✿ღ★。这三大要素共同驱动人工智能进入高速发展阶段✿ღ★。与此同时✿ღ★，随着数字化和智能化时代的来临✿ღ★，人工智能迎来了历史发展机遇✿ღ★。自身的条件成熟与历史机遇✿ღ★，这两方面都意味着人工智能是一个值得关注的长期赛道✿ღ★。
具体在人工智能领域✿ღ★，尤其目前的生成式人工智能领域✿ღ★，目前大家关注的重点是应用的落地问题✿ღ★，时间的不确定性带来的是投资的不确定性✿ღ★，但算力的确定性却是比较强的✿ღ★，体现在✿ღ★：一方面✿ღ★，各家大模型厂商依然在不断训练和完善自身的大模型✿ღ★，因此训练侧的需求依然会延续✿ღ★；另一方面✿ღ★，随着越来越多大模型开始商业化✿ღ★，推理侧的需求将会持续增长✿ღ★。
此外✿ღ★，国产替代的机会明确✿ღ★：国外芯片的供应存在一定的不确定性✿ღ★，有望倒逼国产GPU加速发展✿ღ★，因此国产化替代的机会同样十分巨大✿ღ★，持续看好相关的自研芯片✿ღ★，服务器等板块✿ღ★。
全景网✿ღ★：今年2月2日以来✿ღ★，中证5G通信主题指数相对市场整体表现强势✿ღ★，不仅在普涨行情中充当领头羊✿ღ★，在4月之后的震荡市中也走出了独立上涨行情✿ღ★。背后的动力是什么？
李俊✿ღ★：5G通信板块走强✿ღ★，是受到了多重因素的影响✿ღ★，既有行业基本面✿ღ★，又有市场交易风格的催化✿ღ★，我们以5G通信指数为例✿ღ★，这个指数非常具有代表性✿ღ★。
首先✿ღ★，5G通信指数是一个风格偏向大盘成长的科技指数✿ღ★，符合当前市场风险偏好较低✿ღ★，资金“抱团”行业优质龙头的逻辑✿ღ★。根据最新的数据✿ღ★，它的前十大成分股中✿ღ★，覆盖了多个消费电子✿ღ★、半导体✿ღ★、通信设备✿ღ★、服务器✿ღ★、光模块等细分行业的龙头个股✿ღ★。此外歪歪漫画官方进入入口页面✿ღ★，当市场的大盘风格往红利之外的地方扩散时✿ღ★，AI作为高景气成长赛道凯发k8官网✿ღ★，行业龙头更容易为资金所青睐✿ღ★。
除此之外✿ღ★，如果我们再进一步去分析5G通信指数✿ღ★，会发现这个指数的成分股✿ღ★，和英伟达✿ღ★、苹果产业链股的重合度非常高✿ღ★，英伟达✿ღ★、苹果股价创新高时✿ღ★，也可能会带动国内相关产业链的情绪✿ღ★。英伟达作为当之无愧的算力第一股✿ღ★，而国内英伟达产业链公司主要是光模块✿ღ★、服务器✿ღ★、交换机这些和算力芯片相配套的环节✿ღ★，可以说与英伟达算力芯片一荣俱荣✿ღ★；果链公司方面✿ღ★，苹果在消费电子领域的影响力大家有目共睹✿ღ★，由于其定位是高端机✿ღ★，因此相比其他中低端品牌✿ღ★，苹果单部手机的附加值也更高✿ღ★，产业链的利润也会更多✿ღ★。
全景网✿ღ★：2024年被誉为“5G-A商用元年”✿ღ★，当前5G-A建设情况如何？“下半场”的关键是什么？
李俊✿ღ★：2024年被誉为“5G-A商用元年”✿ღ★，这一称谓反映了5G-A（5G Advanced✿ღ★，或称为5.5G）技术从研发阶段向商业部署转变的重要时刻凯发k8官网✿ღ★。5G-A是5G技术的增强版✿ღ★，旨在通过提升网络速度✿ღ★、降低延迟✿ღ★、增加连接密度等手段✿ღ★，进一步推动垂直行业应用的拓展✿ღ★，比如智能制造✿ღ★、远程医疗✿ღ★、自动驾驶等✿ღ★。以下是当前5G-A建设情况要点✿ღ★：
首先✿ღ★，技术进展层面✿ღ★，5G-A在技术层面上已经取得了显著的进步✿ღ★。例如✿ღ★，华为推出的5G-A解决方案可以将网络能力提升十倍✿ღ★，这对于加速各行业的数字化转型至关重要✿ღ★。此外✿ღ★，华为还在MWC 2024上全球首发了通信大模型凯发k8官网✿ღ★，这是一个AI商用大模型✿ღ★，旨在提高网络效率和智能化水平✿ღ★。
其次✿ღ★，商用部署层面✿ღ★，根据中国移动的计划✿ღ★，2024年将在超过300个国内城市启动5G-A商用部署✿ღ★。这意味着5G-A技术将在中国大规模推广✿ღ★，不仅限于大城市✿ღ★，还将覆盖更多的中小城市和地区✿ღ★，促进区域间的数字经济发展平衡歪歪漫画官方进入入口页面✿ღ★。
再者✿ღ★，产业链支持层面✿ღ★，随着5G-A技术的推进✿ღ★，相关的产业链也在不断壮大✿ღ★。从芯片制造商到设备供应商✿ღ★，再到应用开发商✿ღ★，整个生态链都在积极地适应和支持5G-A的发展✿ღ★。
还有✿ღ★，国际合作与竞争层面✿ღ★，虽然面临一些国际挑战✿ღ★，比如技术封锁和贸易限制✿ღ★，但中国企业在5G-A领域依然保持了较强的竞争优势✿ღ★。
一是技术创新✿ღ★：持续的技术创新是推动5G-A发展的核心动力✿ღ★。这不仅涉及到网络速度和容量的提升✿ღ★，还包括了诸如无源物联网✿ღ★、通信感知✿ღ★、天地融合通信等新兴技术的应用✿ღ★。
二是应用场景拓展✿ღ★：5G-A技术的成功很大程度上取决于其在各个垂直行业的应用程度✿ღ★。例如✿ღ★，通过提供低延迟✿ღ★、高可靠性的连接✿ღ★，支持智能制造✿ღ★、远程医疗✿ღ★、智能交通等领域的创新应用✿ღ★。
三是生态构建✿ღ★：构建一个健康✿ღ★、开放的生态系统对于5G-A的发展至关重要✿ღ★。这要求行业内各利益相关方加强合作✿ღ★，共同推动标准制定✿ღ★、技术共享✿ღ★、市场开发等工作✿ღ★。
四是政策支持✿ღ★：政府的支持也是不可或缺的一部分✿ღ★，包括提供必要的资金支持✿ღ★、优化政策环境✿ღ★、促进国际交流与合作等措施✿ღ★，以确保5G-A技术能够顺利落地并产生积极的社会经济效益✿ღ★。
综上所述✿ღ★，2024年作为5G-A商用元年✿ღ★，不仅是技术层面的重大突破✿ღ★，也是产业发展的重要里程碑✿ღ★。未来几年✿ღ★，5G-A技术将继续深入各行各业✿ღ★，为社会带来更加丰富的数字生活体验✿ღ★。
全景网✿ღ★：5G技术也一直在寻求应用场景✿ღ★，一直讨论得比较多的工业互联网✿ღ★，目前进展如何？车联网✿ღ★、窄带物联网等等✿ღ★，还有哪些新突破吗？能否总结一下目前产业的进程？
李俊✿ღ★：5G技术自从推出以来✿ღ★，确实一直在寻找和拓展其应用场景✿ღ★，特别是在工业互联网✿ღ★、车联网（V2X）✿ღ★、窄带物联网（NB-IoT）等领域✿ღ★。我们对这些领域的最新进展分别总结✿ღ★：
第一✿ღ★，工业互联网领域✿ღ★：5G与工业互联网的融合为制造业带来了前所未有的变革✿ღ★。通过5G的高速率✿ღ★、低延时特性✿ღ★，实现了生产设备的远程监控与控制✿ღ★，提高了生产效率和灵活性✿ღ★。此外✿ღ★，5G技术还促进了智能工厂的发展✿ღ★，使得自动化生产线上的机器能够实时通信✿ღ★，减少了停机时间和维护成本✿ღ★。同时✿ღ★，通过5G连接的AR/VR技术✿ღ★，为工人提供了更直观的操作指导✿ღ★，增强了操作安全性✿ღ★。
第二✿ღ★，车联网（V2X）领域✿ღ★：在自动驾驶方面✿ღ★，5G技术的应用尤为突出✿ღ★，其提供了车与车之间✿ღ★、车与基础设施之间的高效数据交换凯发k8官网✿ღ★，增强了车辆的感知能力和决策速度✿ღ★；在智能交通管理方面✿ღ★，通过5G网络✿ღ★，可以实现交通信号灯的智能控制✿ღ★、交通流量的实时监测等✿ღ★，有助于缓解城市交通拥堵问题✿ღ★，提高公共交通系统的运行效率✿ღ★。
第三✿ღ★，窄带物联网（NB-IoT）领域✿ღ★：窄带物联网技术以其低功耗✿ღ★、广覆盖的特点✿ღ★，非常适合于需要长时间运行且数据传输量不大的场景✿ღ★，如智能表计✿ღ★、环境监测等✿ღ★。随着5G技术的发展✿ღ★，NB-IoT的应用范围将进一步扩大✿ღ★，为智慧城市✿ღ★、农业物联网等领域带来更多可能性✿ღ★。
l5G+边缘计算✿ღ★：5G与边缘计算的结合✿ღ★，可以在靠近数据源头的地方进行数据处理✿ღ★，大大缩短了数据传输的时间✿ღ★，降低了延迟✿ღ★，特别适用于需要快速响应的应用场景✿ღ★，如智能安防✿ღ★、工业自动化等✿ღ★。
l5G+人工智能✿ღ★：5G技术与AI技术的融合✿ღ★，不仅加速了AI模型的训练过程✿ღ★，还使得AI应用能够在更多场景下得以实现凯发k8官网✿ღ★，例如通过5G网络实现远程医疗手术✿ღ★、智能客服等✿ღ★。
l5G+云计算✿ღ★：借助5G的高速连接歪歪漫画官方进入入口页面✿ღ★，云服务能够提供更加流畅的用户体验✿ღ★，无论是在线教育✿ღ★、云游戏还是虚拟现实应用✿ღ★，都能享受到更低的延迟和更高的画质✿ღ★。
总之✿ღ★，5G技术的发展正处于快速上升期✿ღ★，其在各个领域的应用正在不断深化和扩展✿ღ★。随着技术的成熟和市场的培育✿ღ★，5G有望在未来几年内实现更加广泛的商业化应用✿ღ★，为全球经济和社会发展注入新的活力✿ღ★。
全景网✿ღ★：5G应用较热的✿ღ★，还有和低空经济擦出了火花✿ღ★，5G在低空经济的通信✿ღ★、指挥✿ღ★、导航等领域✿ღ★，有望发挥重要的作用✿ღ★。您怎样看待这个产业接下来的发展以及它对5G相关产业链的带动？
李俊✿ღ★：5G技术与低空经济的结合确实是近期的一个热点话题✿ღ★，这种结合不仅为低空经济的发展带来了新的机遇✿ღ★，同时也为5G相关产业链的拓展提供了新的动力✿ღ★。
首先✿ღ★，我们来分析一下5G在低空经济中的作用✿ღ★：一是通信保障✿ღ★。一方面✿ღ★，5G技术提供的高速率✿ღ★、低延时✿ღ★、大连接数等特性✿ღ★，能够为低空飞行器（如无人机）提供稳定可靠的通信保障✿ღ★，特别是在执行远程飞行任务时✿ღ★，5G网络可以确保飞行器与地面控制中心之间的实时数据传输✿ღ★，提高任务执行的效率和安全性✿ღ★；另一方面✿ღ★，5G-A技术通过多频组网和通感一体化基站✿ღ★，实现了300米低空网络的全海域覆盖✿ღ★，确保了飞行过程中通信的连续性和稳定性✿ღ★。二是指挥与控制✿ღ★。5G网络可以实现实时监控低空飞行器的状态和位置信息✿ღ★，帮助地面控制中心及时做出决策✿ღ★。同时✿ღ★，5G的低延时特性使得远程操控低空飞行器成为可能✿ღ★，这在紧急救援✿ღ★、灾害监测等场景中尤为重要✿ღ★，可以提高响应速度和操作精度✿ღ★。三是导航与感知✿ღ★。5G-A技术不仅提供了通信功能✿ღ★，还具备感知能力✿ღ★，可以实现高精度的坐标定位和低时延的轨迹追踪✿ღ★，这对于低空飞行器的自主导航和避障非常重要✿ღ★。此外✿ღ★，5G-A的通感一体化技术可以像雷达一样对环境进行全域✿ღ★、低成本✿ღ★、高精度的感知✿ღ★，为无人机等低空飞行器提供实时的环境信息✿ღ★，确保飞行安全✿ღ★。
5G在低空经济中发挥重要促进作用✿ღ★，低空经济的发展也反过来带动5G相关产业链✿ღ★：基础设施建设方面✿ღ★，为了实现低空经济所需的全域覆盖✿ღ★，需要在低空区域内建设更多的5G基站✿ღ★，特别是通感一体化基站✿ღ★，这将带动基站设备✿ღ★、天线✿ღ★、射频器件等相关产业的发展✿ღ★。同时✿ღ★，低空经济对网络的要求更高✿ღ★，需要进行网络优化和升级✿ღ★，这将推动网络规划✿ღ★、优化软件和服务市场的发展✿ღ★。终端设备方面✿ღ★，比如无人机✿ღ★，低空经济的发展将促进无人机市场的快速增长✿ღ★，特别是工业级无人机和消费级无人机✿ღ★；还有通信模块✿ღ★，为了实现5G通信✿ღ★，低空飞行器需要集成5G通信模块✿ღ★。这将推动5G通信模块✿ღ★、芯片✿ღ★、天线等关键部件的市场需求✿ღ★。应用服务方面✿ღ★，一个是物流配送✿ღ★，5G技术使得无人机物流配送成为可能✿ღ★，特别是在偏远地区和紧急物资配送中✿ღ★，这将带动物流服务提供商✿ღ★、电商平台等相关产业的发展✿ღ★；一个是智慧城市✿ღ★，5G技术在低空经济中的应用✿ღ★，可以促进智慧城市的建设✿ღ★，特别是在交通管理✿ღ★、环境监测✿ღ★、公共安全等领域✿ღ★，这将推动智慧城市解决方案提供商✿ღ★、数据分析服务商等相关产业的发展✿ღ★。
关于未来的展望✿ღ★，低空经济与5G技术的结合✿ღ★，不仅为低空飞行器提供了强大的技术支持✿ღ★，也为5G相关产业链带来了新的增长点✿ღ★。随着技术的不断成熟和应用场景的不断拓展✿ღ★，低空经济有望成为5G技术的重要应用领域之一✿ღ★，推动相关产业链的快速发展和转型升级✿ღ★。未来✿ღ★，我们可以期待看到更多创新的低空经济应用和服务✿ღ★，为社会带来更多的便利和价值✿ღ★。
全景网✿ღ★：目前来看✿ღ★，市场整体情绪较弱✿ღ★，AI从热点炒作阶段退潮✿ღ★，您觉得资本市场AI叙事结束了吗？目前进入了一个什么阶段✿ღ★，后续哪些细分方向值得关注？
李俊✿ღ★：此前资本市场对于AI的投资并不能简单视为炒作✿ღ★，而是产业大规模铺开前的提早布局✿ღ★。人工智能大模型的构建本质上来说是新时代的竞赛✿ღ★，当前大模型发展仍未到其最终形态✿ღ★，故当前各国人工智能的投入仍处于较高水平✿ღ★，同时大模型扎根于数据规模及数据可用性✿ღ★，数据作为生产要素之一具备较大的挖掘价值✿ღ★，人工智能算力底座是推进大模型发展的重要基石✿ღ★，资本市场对于人工智能的投资并非投机✿ღ★，而是对人工智能产业链的深度挖掘✿ღ★。
从算力✿ღ★、算法✿ღ★、数据三个方面看✿ღ★，人工智能都取得了长足进步✿ღ★，而当前又到了数字经济时代和智能化时代✿ღ★，人工智能大有可为✿ღ★。但任何一个新事物的出现和成长✿ღ★，都需要时间✿ღ★，都需要相当的耐心✿ღ★。
在人工智能投资阶段中✿ღ★，全球主要发展轨迹为芯片制造-算力底座建设-应用孵化-大规模普及✿ღ★，当前正处于算力底座建设及应用孵化阶段✿ღ★；我国由于复杂的国际形势等问题✿ღ★，当前正处于芯片制造及算力底座建设阶段✿ღ★，应用孵化同步进行✿ღ★，我们认为当前阶段下主要的投资方向聚焦于通信/电子及半导体板块的芯片国产化✿ღ★、智能算力条线的硬件自主可控✿ღ★、光器件迭代✿ღ★，以及国产化算力集群建设✿ღ★，更高计算速率带来的液冷需求提升等方面✿ღ★。
李俊✿ღ★：结合基本面来看✿ღ★，我们认为5G通信板块未来发展趋势有望向好✿ღ★，运营商受AI赋能估值中枢或将有所提振✿ღ★；光通信板块业绩高增速✿ღ★，当前市场估值较低✿ღ★，随着业绩释放估值水平有望回升✿ღ★，同时通信行业相关公司拓展第二增长曲线积极性较高✿ღ★，随着经济复苏及人工智能的不断发展✿ღ★，业绩兑现度持续提升✿ღ★，迎来估值增长✿ღ★。三重因素叠加✿ღ★，带来5G通信板块的向好发展歪歪漫画官方进入入口页面✿ღ★。
具体而言✿ღ★，在运营商方面✿ღ★：我们认为运营商在算网基建新变革中有望受益超预期✿ღ★，特别是运营商云业务拓展不断加速迈向第一阵营✿ღ★，持续稳定的较高成长性有望带来估值的进一步溢价✿ღ★；运营商整体将逐步从电信运营商为主转为电信+数通双发展的ICT综合运营商✿ღ★，承担更多的社会责任✿ღ★，发展空间将进一步打开✿ღ★，这方面拓展有望超预期✿ღ★。运营商盈利能力✿ღ★、现金流资产不断改善✿ღ★、资产价值优势凸显✿ღ★，持续增加分红回馈股东✿ღ★，相对历史估值和国外水平✿ღ★，通信运营商均处于估值低位✿ღ★。总体来说✿ღ★，运营商业绩持续增长或超预期,5G“收获期”大有可为✿ღ★。
在光模块方面✿ღ★，通过回溯光模块2010年至今的业绩✿ღ★，可以发现光模块主要拉动原因由电信-数通-AI转换✿ღ★，相关企业营收及利润在2018年前主要以低毛利电信侧为主✿ღ★，在国内外互联网短视频兴起等因素催化下✿ღ★，2018年后行业营收重心从电信侧向数通侧转化✿ღ★，此后随着100G光模块向200G光模块迭代✿ღ★，200G向400G选代机遇✿ღ★，相关企业利润率及营收逐步回升✿ღ★。从营收及利润率情况分析可得✿ღ★，低速率光模块利润率相对较低✿ღ★，高速率光模块产品竞争相对较为激烈✿ღ★，往往在产品推出后1-2年利润率处于相对高位,此后利润率有所降低,直至下一代光模块产品推出后利润率才有所提振,同需求方互联网厂商的换代周期高度重合✿ღ★，故而光模块行业对于互联网行业边际变化较为敏感✿ღ★。我们认为站在当下800G上量阶段时点看光模块行业✿ღ★，2025年更高端的1.6T产品有望形成小批量规模出货歪歪漫画官方进入入口页面✿ღ★，结合光模块PE倍数在行业更新换代时点有所提振✿ღ★，我们认为当下时点光模块仍是值得重点关注的通信主要赛道之一✿ღ★，拉动估值提升✿ღ★，带动5G通信板块发展✿ღ★。
此外✿ღ★，当前正处于通信行业相关公司第二成长曲线的发展阶段✿ღ★，成长性良好✿ღ★，随着第二成长曲线占比逐步提升✿ღ★，业绩兑现后有望迎来估值水平的提升✿ღ★。
全景网✿ღ★：如果用几个关键词✿ღ★，总结当下5G通信板块最核心的投资价值✿ღ★，您会选择哪几个关键词？能否分享一下您的投资策略和思路？
李俊✿ღ★：我们花费几年的时间✿ღ★，用实践证明了5G本身就是数字经济时代重要的基础设施✿ღ★。比如受益于5G的苹果产业链✿ღ★、AI产业链✿ღ★，或者前面提到的低空经济✿ღ★，将来肯定还会有很多受益于5G的其他产业链出现✿ღ★，所以我认为5G通信板块核心投资价值的关键词是“基础设施”✿ღ★，其对于数字经济极为重要✿ღ★，也验证了两种投资思路✿ღ★：一种是秉持长期投资的理念✿ღ★，另一种是跟随市场节奏积极参与较早期的概念投资✿ღ★，后静待开花结果✿ღ★。当然✿ღ★，期间会有较多不确定性✿ღ★，因为无法预知其现象级的应用何时出现✿ღ★。对于投资者✿ღ★，我认为更重要的是找到适合自己的投资方法✿ღ★。
关于我自己的投资策略和思路✿ღ★，更多还是尊重事物发展的规律✿ღ★，坚信长期的趋势✿ღ★，也承认并且接受期间的波折✿ღ★。如果秉持长期投资✿ღ★，最考验一个人的长期耐心✿ღ★；如果跟随市场的节奏✿ღ★，那么既要跟踪产业的发展进度✿ღ★，也要观察市场其他的影响因素✿ღ★，或者是大的经济金融环境✿ღ★、市场主要矛盾等✿ღ★。就我个人而言✿ღ★，在分析市场主要矛盾时✿ღ★，我主要关注投资者的风险偏好✿ღ★、市场的流动性和资产的性价比✿ღ★。
具体看当前的市场✿ღ★，主要关注三个因素✿ღ★：一是国内经济的修复情况✿ღ★，什么时候修复✿ღ★，修复程度如何✿ღ★；二是国内政策的取向✿ღ★，是继续强调供给侧✿ღ★，还是考虑眼下的经济困境✿ღ★，更多地扩大内需✿ღ★；三是美联储降息✿ღ★，什么时候降✿ღ★，降多少✿ღ★，降的时间周期多长✿ღ★，对于国内的政策环境非常重要✿ღ★。上述三个因素可以在很大程度上刻画当前市场的主要特征✿ღ★，判断其是增量的市场✿ღ★，还是存量的市场✿ღ★，又或者是缩量的市场✿ღ★。如果是增量的市场✿ღ★，那么像5G通信等未来前景非常好的领域✿ღ★，可能会有较好的机会✿ღ★。
证券之星估值分析提示中国移动盈利能力良好✿ღ★，未来营收成长性良好✿ღ★。综合基本面各维度看✿ღ★，股价偏高✿ღ★。更多
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证券之星估值分析提示中国移动盈利能力一般✿ღ★，未来营收成长性一般✿ღ★。综合基本面各维度看✿ღ★，股价合理✿ღ★。更多
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